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비트코인보다 더 각광받을 '글로벌 종목투자(GBK)'…
어떤 종목을 사야 하나?
(2018년 02월 기사)

비트코인보다 더 각광받을 '글로벌 종목투자(GBK)'…
어떤 종목을 사야 하나?
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    (2018년 02월 기사)
기고: 한상춘 한국경제신문 객원논설위원 겸 미래에셋대우 부사장
한상춘 부사장
새해 들어 들리는 많은 신조어 가운데 'GBK(Global BroKerage)'라는 용어가 유독 눈에 들어온다. GBK란 국내 종목투자, 즉, BK(BorKerage)에서 벗어나 전 세계 기업을 대상으로 직접 종목에 투자하는 방법을 말한다.

글로벌화는 크게 세 가지 단계로 이뤄진다. 먼저 정부 차원에서 각국 간 다른 제도와 규범 등을 통일시켜 글로벌 스탠더드를 만드는 일이 선행되어야 한다. 그 토대 위해 '가치(value)'를 창출하는 기업과 금융사가 해외로 진출한다. 투자 대상이 밖으로 나간다면 그것을 목표로 하는 주식 투자자도 따라가야 높은 수익을 거둘 수 있다.
GBK는 환율, 세제, 정보 취득 등에서 BK보다 어렵다. 한국처럼 GBK의 초기 단계에서는 더 그렇다. 하지만 반드시 가야할 길이다. 어렵지만 반드시 가야할 투자 여건에서 주식 투자자가 선택할 수 있는 최선책은 자본주의 본질에 충실해지는 길이다. 증시는 자본주의의 본질이 가장 잘 반영되는 꽃이기 때문이다.
[그림 1] OECD 경기선행지수
OECD 경기선행지수 그래프 자료: OECD
[그림 2] IMF 세계 경제 수정 전망
IMF 세계 경제 수정 전망 그래프 자료: IMF, World Economic Outlook
자본주의 시대에서 주식을 공급하는 주체는 우량과 비우량 기업 간 격차가 벌어진다. 주식을 사들이는 주체는 고소득층과 저소득층 간 격차가 더 벌어진다. 이런 여건에서 최상의 GBK 시나리오는 고소득층이 선호하는 우량기업 주식을 사들이는 방안이다. 한 마디로 '각국의 삼성전자'에 해당하는 주식을 사라는 의미다.
새롭게 떠오르는 기업도 주목해야 한다. '희망 반-두려움 반'으로 맞았던 21세기를 돌이켜 보면 서브프라임 모기지 사태, 유럽위기와 같은 예외적인 사태가 잇달아 발생한 것을 알 수 있다. 특히, 이전보다 영향력이 커진 심리요인과 네트워킹 효과로 상황이 순식간에 바뀌는 '절벽 효과' 때문에 앞날을 내다보기가 더 힘들어졌다.
주목해야 할 것은 미래예측이 힘들면 힘들수록 각 분야에서 차별화(nifty-fifty) 현상은 더 심해진다는 점이다. 각국과 기업이 21세기에 나타나는 차별적인 경쟁우위 요소를 잘 포착해 대응할수록 이전보다 빨리 중심국과 우량기업으로 올라서고 그 지위를 오랫동안 유지된다. 돈을 버는 일도 마찬가지다.
21세기 들어 각국 간 성장에 있어서 가장 먼저 눈에 띠는 것은 거시정책 기조가 분배보다는 성장을 우선하는 국가일수록 높은 성장세를 유지하고 상대적으로 분배요구와 노조가 강한 국가는 성장률이 낮다는 점이다. 경제운영 원리도 비슷하다. 어려울 때일수록 경제주체들에게 창의와 경쟁을 최대한 북돋는 국가가 성장률이 높다.
인구수가 많지만 그 중에서 경제연령을 젊게 유지하는 국가일수록 성장세가 빠르다. 중국에 이어 인도가 급부상하는 것도 이 때문이다. 젊은 층은 전통적으로 생산가능인구이자 소셜네트워크서비스(SNS) 등에 익숙해 최근 핵심소비계층으로 떠오르고 있으며 정책적으로도 집중지원대상이다.
산업별로는 수확체증의 법칙이 적용되는 정보통신(IT) 산업에 강한 국가가 자원부족 문제를 메워줄 수 있기 때문에 성장세가 빠르다. 하지만 제조업이 받쳐주지 않을 경우 경기 사이클이 짧아지는 점은 눈여겨 볼 필요가 있다. 금융위기 이후 미국을 비롯한 대부분 국가가 제조업을 중시하는 것도 이런 단점을 보완하기 위한 산업정책으로 풀이된다.
다른 한편에서는 4차 산업혁명 시대를 맞아 선발기업은 종전에 볼 수 없었던 차별화 혹은 고부가 제품을 통해 지속적인 경쟁우위를 유지해 나가는 반면, 후발기업은 창의·혁신·개혁·융합·통합·글로벌 등 다각화 전략을 통해 경쟁력 격차를 줄여나갈 수밖에 없는 새로운 공급여건이 정착되고 있다.
표 1 산업 혁명의 발전 과정
산업 혁명 1차 2차 3차 4차
발생 시기 1784∼ 1870∼ 1969∼ ?
혁신분야 및 기술 증기의 동력화 분업, 전기 에너지를 활용한 대량 생산 전자기기 보편화 인공지능, 빅데이터 ICT와 제조업의 융합
생산방식 기계 생산 컨베이어 벨트 도입, 대량 생산 공작기계자동화 디지털 기기, 인간, 물리적 환경의 융합
커뮤니케이션 책, 신문, 전신 전화, 라디오, 텔레비전 인터넷, SNS 사물인터넷
교통 철도 자동차, 항공기 고속철도 무인자동차, 우주항공산업
주요 에너지 석탄, 철 석탄, 석유 등 화석연료 원자력 에너지 재생가능 에너지 환경 친화적 에너지 관심 확산

자료: World Economic Forum

수요 면에서는 트렌드의 신속한 변화에 따라 고부가 제품에 대한 욕구가 강해지는 반면, 이들 제품 소비에 드는 비용을 무료 콘텐츠 제공 등을 통해 줄여나가는 이율배반적인 소비행태가 빠르게 확산되는 추세다. 특히, SNS 등을 통한 인간 중심의 커넥션은 종전에는 주목받지 못했던 나눔, 기부 등 '착한 일'에 참여하고자 하는 욕구를 증대시키고 있다.
기업은 새롭게 형성되는 산업여건에 맞춰 새로운 상품을 찾기에 분주하다. 그 중에 가장 관심을 가져야 할 것은 '알파 라이징 종목'이다. '알파 라이징 종목'이란 현존하는 기업 이외라는 점에서 '알파'가, 위기 이후 적용될 새로운 평가 잣대에 따라 부각된다는 의미에서 라이징(rising)이 합쳐진 용어다.
빈곤층을 대상으로 한 비즈니스, 즉, BOP(business of the economic pyramid) 관련 종목도 주목할 필요가 있다. BOP 계층은 세계 인구(74억 명)의 72%인 50억 명에 이르며 시장규모도 약 8조 달러에 달하는 거대시장이다. BOP 계층은 중간소득 계층으로 성장할 가능성이 높아 '넥스트 볼륨 존(next volume zone)', '넥스트 마켓(next market)'으로 불리고 있다.
세계인의 생활에는 인터넷과 모바일이 현실공간으로 정착되고 있다. 이 때문에 전자상거래, 전자화폐가 확산되면서 개인의 자유와 창의가 시대정신으로 자리 잡는 추세가 뚜렷하다. 이 과정에서 비트코인을 비롯한 가상화폐가 태어나고 기업 간 혹은 소득 간의 차별화 현상이 심화되는 새로운 질서병도 부각되고 있다.
모든 것이 변하는 만큼 유행하는 화두어도 변화하고 있다. 관심은 곧 투자다. 금융위기 이후 10년 동안 '부도' '파산' '양적 완화', '제로 혹은 마이너스 금리' 등이 가장 많이 입에 오르내렸다. 하지만 최근에는 '임팩트 효과', 중국어로 모순이라는 의미의 '마오둔', 모든 것이 한 손안에서 다 보인다는 '증강현실' 등이 유행하고 있다.
그 중에서 '임팩트 효과'를 추구하는 기업들이 부각되고 있는 점을 눈여겨볼 필요가 있다. 순수재무이론대로 너무 이윤만 추구하는 것이 오히려 도덕적 해이와 금융위기를 발생시키는 데 일조했다는 반성을 계기로 앞으로는 이윤과 한께 기부 등과 같은 사회적 가치를 추구해야 생존할 수 있다는 것이 임팩트 효과의 핵심이다.
새로운 추세와 관계없이 일정한 수익을 낼 수 있는 종목에 투자하는 제라미 시겔(미국 펜실베니아대 와튼 스쿨 교수)형 전략도 주목해야 한다. 시겔형 전략이란 그때그때 경기와 증시전망에 따른 인기주, 주도주와 관계없이 지금 당장보다 10년 후에 돈이 되고 20년 후에 노후 대비가 되면서 30년 후에는 자녀에게 상속이 가능한 포트폴리오를 말한다.
하지만 기업의 지속적인 성장 능력과 생존 수명은 갈수록 짧아지는 추세다. 지난 50년간 S&P 500에 상장된 회사들의 평균 생존 수명은 60년에서 18년으로 줄어들었다. 포브스는 글로벌 100대 기업의 평균 수명이 30년 밖에 되지 않고 70년 이상 존재할 확률도 불과 18%에 그친다고 발표했다.
이는 기업의 경영환경이 금융위기 이후 급속히 변화되고 때문이다. 과거 기업은 △노사관계 개선 △수요 확보 △재고 관리 등 튼튼한 내부 구조만으로도 꾸준한 성장 기반을 마련할 수 있었다. 하지만 현대 기업은 이런 내부 역량은 물론 다양한 거시경제적 변화 흐름을 파악하며 글로벌 시장을 무대로 한 성장전략을 구상할 수 있어야 한다.
이 때문에 현대 기업에게는 △사회적(Social) △기술적(Technological) △경제적(Economical) △환경적(Environmental) △정치적(Political) 요소를 고려한 이른 바 '스텝(STEEP) 분석'이 경영환경을 파악하기 위한 주요 분석 기법으로 사용되고 있다. 이른바 '뉴 노멀 시대의 경영기법'이다.
불확실성이 높아지는 경영환경 속에서 기업은 인수합병(M&A), 조직 및 사업 개편을 통해 지속적인 성장 동력을 창출하고자 노력한다. 기업은 시장 포화로 인해 봉착한 성장의 한계를 극복하고자 M&A를 통해 △글로벌 시장 진출 기회 모색 △사업 규모 확대와 시장 지배력 확보는 물론 △합병 기업의 핵심 역량을 흡수할 수 있다.
주목해야 할 것은 금융위기 이후 성공한 글로벌 기업 사례는 공격적인 M&A 혹은 무리한 사업 확대 전략에서 비롯된 것이 아니라 자사의 핵심역량과 산업 발전 가능성이 무엇인지를 점검하고 전략 초점을 맞춘 것에 기인한다는 점이다. 반대로 페나소닉, 사프, 이베이 등에서 과거에 시도한 무리한 M&A와 사업 확장 전략은 실패했다.
이 같은 사례가 주식 투자자에게 안겨주는 교훈은 기업이 생존하기 위해서는 미래에 발생할 수 있는 리스크까지 감안해 소비자, 주주, 종업원 등을 모두 만족시켜야 한다는 차원의 '지속가능 경영'이라는 개념이다. 지속가능 발전이란 미래 세대가 그들 스스로의 필요를 충족시킬 능력을 저해하지 않으면서 현 세대의 필요를 충족시키는 발전계획이다.
특히, '지속 가능한 흑자 경영'은 모든 기업이 추구하는 목표다. 이 목표를 달성하기 위해 기업은 성장 동력을 개발하고 고객가치 창출과 전략을 설계하고 경영 프로세스를 개선하는 노력을 경주한다. 이런 노력은 기업이 성장함에 따라 내부적인 복잡성이 증가할수록 창업 초기에 왕성했던 창업자 정신이 유지되어야 달성할 수 있다.
[그림 3] 창업자 정신의 결정적 특성
창업자 정신의 결정적 특성 도표 자료: 창업자 정신, World Economic Forum
종전에 비해 개별 주식을 투자해 수익을 내기가 어려운 것도 이 때문이다. 이 상황에서는 시겔이 강조하는 'DIV' 지침이 더 빛을 발휘한다. 국내 증시에서도 어느 정도 알려진 DIV 지침이란 배당(Dividend)과 국제화(International), 가치평가(Valuation)의 첫 글자를 딴 주식투자 전략을 말한다.
배당을 강조하는 것은 앞으로 경기가 재둔화되거나 주가가 떨어지더라도 이를 극복할 수 있는 지속 가능한 현금흐름이 유지되기 때문이다. 또 국제화는 갈수록 세계경제의 중심축이 옮겨가는 추세를 보인다. 이에 따라 가치평가가 강조되는 건 성장 기대치에 대해 합리적으로 평가하는 기업 주식이 궁극적으로 수익이 높을 것이기 때문이다.
특히, 워런 버핏 등과 같은 세계적인 주식 부자들이 가치평가를 강조하고 있는 점에 주목해야 한다. 주가 상승 초기에 비관론에 젖어 있다가 뒤늦게 증시에 뛰어든 개인 투자자가 성급한 마음에 인기주와 주도주 위주로 주식을 추격 매입하다간 '성장의 함정(growth trap)'에 빠져 실제로 수익을 내지 못한다.
GBK로 투자종목을 선택했다면 다음에 해야 할 일은 루비콘 기질을 발휘해야 한다는 점이다. 세계적인 부자일수록 돈을 벌 수 있는 확실한 투자수단을 선택하면 마치 되돌아 올 수 없는 루비콘 강을 건너듯 어떤 위험이 닥친다 하더라도 크게 흔들리지 않는다. 그 점은 우리 투자자가 가슴깊이 새겨둬야 할 자세이다.

댓글목록

김귀영님의 댓글

김귀영

이해가 안되는 전문용어가 많아 좀더 자세히 기고를 해주셨으면 합니다